以2.2%水资源量支撑17%GDP，这就是世界级城市群！

奇瑞(qíruì)汽车CVC下场！

“跨界收购”一家(yījiā)教育信息化设备头部上市公司！

如交易(jiāoyì)最后完成(wánchéng)，奇瑞汽车将就此“拥有了”一家A股上市公司平台，——这是奇瑞汽车奋斗了21年的梦想。

高质量(gāozhìliàng)上市，是(shì)奇瑞汽车董事长尹同跃2025年布置奇瑞发展的首要任务。目前，奇瑞汽车港股上市正在紧锣密鼓地推进，或许，由于CVC的下场，奇瑞“A股(Agǔ)上市”要领先港股一步。

奇瑞CVC买的这家A股(Agǔ)上市公司是(shì)，鸿合科技（SZ：002955）。

6月11日（10日傍晚），鸿合科技（SZ：002955）公告披露，合肥(héféi)瑞丞私募基金管理(guǎnlǐ)有限公司（以下简称“合肥瑞丞”）拟成立并购基金协议收购公司25%股份，对价(duìjià)15.75亿元(yìyuán)。同日，鸿合科技股票复牌交易。

此前(cǐqián)，6月5日(rì)鸿合科技公告，实际控制人邢正、XING QIUQING（邢修青）正筹划股份转让事宜，可能导致公司控制权变更，股票即日开始停牌，预计停牌不超过2个交易日。6月7日，鸿合科技公告，预计6月9日继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日，本次(běncì)交易对方主要从事投资(tóuzī)及资产管理业务。这引发了市场猜想。6月11日公告，盖头揭开，交易对方为奇瑞汽车(qìchē)旗下(qíxià)唯一持牌的私募股权投资平台合肥瑞丞，而且一掷15.75亿元，创下2025年宣布(xuānbù)的单宗并购(bìnggòu)交易金额之最。

根据公告披露，本次交易由基金(jījīn)GP、执行(zhíxíng)事务合伙人(héhuǒrén)合肥瑞丞先行代拟设立的并购基金签署协议。本次交易完成后，合肥瑞丞间接持有上市公司股份25%，并间接取得上市公司控制权(kòngzhìquán)。本次交易一揽子协议还同时设计了合肥瑞丞保控、稳控安排。

这是继苏州启瀚（启明(qǐmíng)基金）收购天迈科技（SZ：300807）控制权公告以来（A股首例！启明基金蹚开一条新路：GP先投、基金后募、锁价交易、溢价增厚），A股又(yòu)一宗GP先收后(xiānshōuhòu)募的(de)上市公司控制权锁价交易。

鸿合(hónghé)(hónghé)科技(kējì)，全称鸿合科技股份有限公司，成立于2010年(nián)(nián)，2019年5月在深交所中小板(zhōngxiǎobǎn)上市，复牌前市值60.32亿元。鸿合科技主营教育信息化设备，产品包括教育数字化(shùzìhuà)硬件产品（各种教育终端屏）、数字标牌、融合终端、软件平台等(děng)，规模居于国内前二，其在美国市场(měiguóshìchǎng)市占率23%、美国市场第一。2024年，鸿合科技营收35.25亿元，净利润(jìnglìrùn)2.106亿元，净利润率5.97%，毛利润率27.63%，ROE6.13%。2024年底，鸿合科技资产负债率28%，有息负债占总负债大概12%，账面货币资金和交易性金融资产合计近22亿元。于买方而言，鸿合科技现有的资产规模和可动用(dòngyòng)货币资金规模对于后续大型资本运作是极具价值，堪称稀缺。

一句话，鸿合科技，财务、经营、市场(shìchǎng)地位，哪里都美。

合肥瑞丞，全称(quánchēng)合肥瑞丞私募基金管理有限公司，安徽省省级产业引导基金体系新能源汽车(qìchē)和智能网联汽车产业主题的母基金管理机构，由奇瑞资本与基金管理团队(tuánduì)共同出资设立。

GP合肥瑞丞上穿后，为奇瑞汽车股份有限公司(yǒuxiàngōngsī)和奇瑞控股集团有限公司共同持有。合肥瑞丞的执行事务合伙人是安徽(ānhuī)和合肥国资领域投资并购的老(lǎo)法师吴晓东。

吴晓东，现任奇瑞控股副总裁、瑞丞基金董事长，历任合肥(héféi)建投董事长、合肥市国资(guózī)委主任、安徽省创投总经理、安徽省高新投总经理，连接着(zhe)安徽省国资旗下几乎所有创新资源、产业资源、国有资本和社会资本，是京东方三条(sāntiáo)产线投资、安世半导体收购(shōugòu)、长鑫存储、蔚来汽车中国总部等重大产业项目投资的参与者和亲历者(qīnlìzhě)，不折不扣的中国特色的GP中的大IP。

一句话，合肥瑞丞，名门望族(míngménwàngzú)，大户人家。

这就是说，奇瑞汽车CVC亲自下场，“跨界收购”教育信息化设备(shèbèi)企业，布局了一家境内上市公司平台(píngtái)。

鸿合(hónghé)科技，是教育(jiàoyù)信息化设备和解决方案领域供应商、教育信息化设备出海的头部企业，也(yě)是芯屏（显示）产业(chǎnyè)的下游(xiàyóu)；而合肥瑞丞成立不到四年，目前已经对外直接和间接投资项目近百家企业，产业布局和产业生态，多集中于新能源汽车、智能网联汽车、芯片、新型显示、车载显示、智慧(zhìhuì)座舱、智能制造等；鸿合科技是教育信息化设备出海龙头，而奇瑞汽车连续22年位居(wèijū)中国品牌乘用车(chéngyòngchē)出口第一；芯、新型显示、触摸传感、AIoT、教育场景、座舱场景、智慧家庭生活，这就给双方的联姻带来产业整合遐想。

本次交易如能最后完成交割，以鸿合科技为产业资本整合平台，注入合肥(héféi)瑞丞布局战略新兴(xīnxīng)和(hé)新质生产力项目为资产，将构成很好的上下游一体化价值链深度聚合，市场国际化、场景多元广阔价值空间。

当然，“结婚”只是一起(yìqǐ)过日子的开始，过好日子还靠后头用心经营(jīngyíng)，还看投后整合的规划。

III．鸿合科技让控(kòng)

IV．奇瑞(qíruì)CVC下场

1．标的公司：鸿合科技股份有限公司，深交所中小板(zhōngxiǎobǎn)上市公司(shàngshìgōngsī)，主营教育(jiàoyù)信息化设备与解决方案，复牌前市值60.32亿元，PE TTM27.18

2．标的：鸿合科技25%股份(gǔfèn)

——出让方：鸿(hóng)达成(dáchéng)有限公司、邢正、XING XIUQING（邢修青）、王京、张树江

——受让方(shòuràngfāng)：GP暨执行事务合伙人合肥瑞丞（合肥瑞丞私募基金(jījīn)管理有限公司）代瑞丞基金

4．作价：每股(měigǔ)股价26.6227元，较停牌前一交易日收盘价溢价(yìjià)4.44%

5．交易(jiāoyì)方式：基金GP锁价交易、现金收购

原实控人及一致行动人出具《关于不谋求(móuqiú)上市公司控制权的(de)承诺函》，承认合肥瑞丞（拟设瑞丞基金GP）作为上市公司间接控股(kònggǔ)股东(gǔdōng)地位，并不以任何形式谋求上市公司控制权。此为保障合肥瑞丞控制权之举。

出让方之一张树江出具《关于放弃表决权(biǎojuéquán)(biǎojuéquán)的承诺函》，放弃17，860，872股股份（占上市公司7.55%股份）对应的表决权。弃权期间为合肥瑞丞成不再具有上市公司间接控股股东地位之日(rì)，或受让方书面豁免其表决权弃权之日，以两者孰早为准。此(cǐ)为稳固合肥瑞丞控制权之举(jǔ)。

由此，交易(jiāoyì)后，大股东瑞丞基金将(jiāng)持有鸿合科技25%股权和(hé)表决权(biǎojuéquán)，居于首位；原实控人及其(jíqí)一致行动人合计持有鸿合科技12.11%股权和表决权，居于第二；王京持有8.30%股权和表决权，居于第三。大股东分别高出二股东、三股东股份超过12%，控制权稳固。

三重保险(bǎoxiǎn)，保障合肥瑞丞在上市公司的控制权。

7．交易性质：上市公司控制权(kòngzhìquán)交易

II．合肥瑞丞锁价交易(jiāoyì)

本次交易，是合肥(héféi)瑞丞代瑞丞基金收购。

本次交易上市公司(gōngsī)独立财务顾问国泰海通在核查意见(yìjiàn)中(zhōng)提醒，本次权益变动（1）尚需(shàngxū)完成瑞丞基金设立（如需）及(jí)（2）对外投资所需全部手续，（3）尚需上市公司股东大会审议通过相关事项以及（4）相关法律法规要求可能涉及的其他批准，（5）尚需取得深圳证券交易所的合规性确认意见（6）并在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司(fēngōngsī)办理股份(gǔfèn)过户登记手续。相关审批程序能否通过及通过时间尚存在一定不确定性，注意投资风险。

这是继苏州启瀚（启明基金(jījīn)）收购天迈科技（SZ：300807）控制权公告以来（A股首例！启明基金蹚开一条新路：GP先投、基金后募、锁价(suǒjià)交易、溢价增厚），A股又一宗GP先收后(xiānshōuhòu)募的(de)上市公司控制权锁价交易。

信息(xìnxī)披露说，此次交易的收购方主体瑞丞基金(jījīn)，由GP暨执行事务合伙人合肥瑞丞代为签署(qiānshǔ)，与启明基金收购天迈科技操作路径基本一致。

但在(zài)2025年前，鲜有基金GP收购上市公司控制权(kòngzhìquán)的。因为基金有期限，基金控股上市公司容易面临实控人不(bù)稳的影响，而且并购交易涉及资金规模较大，盲池基金并不容易募集。

此外，GP先行收购又(yòu)涉及到交易主体变更和重新(chóngxīn)议价，GP没有锁价交易许可去先行锁定项目，以便利后续募资。

依据深交易(jiāoyì)所《上市公司股份(gǔfèn)协议转让业务办理指引(zhǐyǐn)》，转让双方就股份转让协议签订补充协议，补充协议内容涉及变更(biàngēng)转受让主体、转让价格或者转让股份数量的，以补充协议签署日的前一交易日转让股份二级市场收盘价(shōupánjià)为定价基准。这意味着补充协议中涉及主体变更的，需要重新定价，这一条款使得基金GP锁价交易成为不可能。

2024年9月24日证监会发布“并购六条(liùtiáo)”提出“支持私募投资基金以促进产业整合为(wèi)目的依法收购上市公司”，为国内私募投资基金收购上市公司控制权交易、进行产业整合打开了(le)(le)大门，点燃了大家的希望。

2025年1月(yuè)6日，启明(qǐmíng)基金(jījīn)成为(wèi)首位吃螃蟹者，由GP苏州启瀚(qǐhàn)先行协议锁价收购天迈科技（SZ：300807）控制权，4月30日基金募集(mùjí)到位设立，5月23日公告补充协议，收购主体由GP苏州启瀚变更为启明基金（苏州启辰），补充协议没有重新议价，即前述GP锁价有效，预计本交易过会的概率挺高，从而为并购基金收购上市公司蹚开一条路。

基金GP锁价交易有效，有利于GP先行锁定项目后，以明池基金或者专项基金(zhuānxiàngjījīn)的方式募集资金，这种投募方式尤其是能(néng)满足国资LP出资(chūzī)的风控诉求和产业(chǎnyè)偏好，也是促进并购市场化和激活产业整合活力之举。本交易的宣布，是并购六条中“支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司(shàngshìgōngsī)”条款的又一鲜活案例诞生。

III．鸿合科技为何出让控制权(kòngzhìquán)？

市场在猜测交易对方是谁的(de)时候，不少投资者看到鸿合科技筹划控制权变更公告的第一反应是，好好的一家公司，为什么要(yào)“卖了呢”。

鸿合(hónghé)科技，的确不错。

鸿合科技，成立于2010年，主营教育信息化设备，产品包括(bāokuò)教育数字化硬件产品（各种(gèzhǒng)教育终端屏和(hé)系统）、数字标牌、融合终端、软件平台等，当前市值60.32亿元。

2024年，鸿合(hónghé)科技营收(yíngshōu)35.25亿元(yìyuán)，净利润2.106亿元，净利润率5.97%，毛利润率27.63%，ROE6.13%。

根据Futuresource报告，2024年鸿合(niánhónghé)科技(kējì)在全球教育市场(shìchǎng)的占有率为(wèi)22%，在美国市场占有率为23.9%（美国市场第一），在EMEA（欧洲、中东、非洲）市场占有率为9.5%（区域第三），2024年鸿合科技海外(hǎiwài)营收占比55%，国际化领先发展。

2024年底，鸿合科技资产负债率28%，有息负债占(zhàn)总负债大概(dàgài)12%，账面货币资金和交易性金融资产合计(héjì)近22亿元。净利规模超2亿、账面现金(xiànjīn)资产22亿、资产负债率28%、有息负债率12%，市场地位领先，国际化领先发展，这样好的一家教育科技企业，为什么卖(mài)了呢？

人无近忧，未来管理，必要(bìyào)远虑。

2．营收(yíngshōu)盈利增速放缓

自2019年上市以来(yǐlái)，鸿合科技的总资产、净资产、营收多有较大规模的增长。（如下(rúxià)图）

但自2019年上市以来增速已经大大放缓，净资产(jìngzīchǎn)CAGR2019-2024年为(wèi)3.87%，大大低于CAGR2015-2024年的37.55%。同期，营收、毛利、净利增速都在放缓，增速甚至为负。（如下(rúxià)图(tú)）

营收、毛利、净利增速都下滑，此情此景，摆在管理层面前的(de)自然(zìrán)思考：是行业不行(bùxíng)了要转型发展，还是公司经营管理跟不上行业节奏了要优化改善。

实际上，两(liǎng)方面都有不同程度的挑战。

3．ROE下行、市值(shìzhí)不振

与营收、毛利(máolì)和净利增速下行伴随的(de)是，鸿合科技资产规模的增加并没有相应转化为营收、利润和市值的增加，处于(chǔyú)产业下游的鸿合科技当前(dāngqián)PB值为1.87倍，大大低于光学电子行业平均PB5.66倍的水平。

而自上市以来企业ROE已经大幅下行(xiàxíng)。

鸿合科技2019年(nián)5月23日(rì)上市，2020年2月12日，市值达到顶峰116.28亿元，然后一头(yītóu)向下，2022年4月26日达到市值低谷33.18亿元。2023年来，公司市值维持在50-60亿区间上下波动，相对稳定，当前(dāngqián)市值60.32亿元。

鸿合科技市值走势(zǒushì)与ROE走势较为契合。（如下图）

ROA\ROE下行、即资本(zīběn)回报率下行，公司投资价值萎缩，市值提升缺乏基础，投资者们的期待(qīdài)，必将转换为公司管理层的深度思考：除了分(fēn)红外，如何为投资者创造更多投资价值。

当然，这是自己与(yǔ)自己纵向比、向前看，有压力。横向比，鸿合科技投资价值还是为投资者(tóuzīzhě)看好，估值水平相对较高。

视源股份（SZ：002841），主营教育信息化设备(shèbèi)，当前市值(shìzhí)236.65亿元，2024年(nián)营收224亿元、净利10.36亿元、净利润率4.63%，ROE7.89%。

鸿合科技（SZ：002955），主营教育(jiàoyù)信息化设备，当前(dāngqián)市值60.32亿元，2024年营收(yíngshōu)35.25亿元、净利2.160亿元，净利润率6.13%，ROE6.08%。

历史PE TTM均值，鸿合科技(kējì)(kējì)为27.79倍(bèi)(bèi)，视源(shìyuán)股份(gǔfèn)为35.03；当前PE TTM，鸿合科技的为29.76，视源股份为19.43。PE TTM历史均值，鸿合科技比视源股份低7.24%；但当前PE TTM，鸿合科技比视源股份高10.33%。此外，PS角度，视源股份PS为1.06倍、鸿合科技为1.71倍；PB角度，视源股份为1.80倍、鸿合科技为1.70。

投资者高(gāo)看鸿合科技一眼。

公司总体毛利(máolì)下行的背后，是中国教育信息化的迅猛推进与市场饱和度的提升，国内(guónèi)竞争激烈，增长维艰。

2012年，教育部颁发《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》，这意味着中国教育信息化的(de)全面(quánmiàn)推开。受此推动，2012年全国中小学联网率(lǜ)不到25%，到2015年迅速达到100%，99.5%的学校拥有多媒体教室(jiàoshì)，联网率CAGR2012-2015年为58.74%，多媒体教室业务的增速只会比这快(kuài)。

面对国内(guónèi)市场的饱和和激烈竞争，鸿合科技早在(zài)2012年便开始出海，并(bìng)迅速在海外创出一片天空，目前在美国市场市占率第一、中东地中海地区市占率第三(dìsān)。海外市场教育信息化渗透率低，增量空间大，而且有着比国内市场更高的毛利润率。

2024年(nián)，鸿合科技境外业务营收占(zhàn)比已经达到55.36%，毛(máo)利润率为37.82%，远超境内市场(shìchǎng)(shìchǎng)15.84%的毛利润率。鸿合科技境外市场CAGR2019-2024年为7.25%，2024年出海给鸿合科技带来了75%的毛利；同期(tóngqī)，鸿合科技境内市场CAGR2019-2024年为-14.56%，境内份额不断萎缩，2024年只贡献了公司25%的毛利。

出海，无疑为当前鸿合科技当前业绩靓丽表现(biǎoxiàn)做出了主要贡献。

出海闯出了一片高(gāo)毛利的新(xīn)空间，但这一市场策略面临新的不确定性。

随着近年全球政经格局激烈多变，海外市场的不确定性增强，这(zhè)无疑给管理层(guǎnlǐcéng)和公司(gōngsī)带来新的不确定性，增加管理层对公司未来增长的焦虑。

鸿合科技境外(jìngwài)市场(shìchǎng)CAGR2019-2024年(nián)7.25%的增速，远远赶不上(gǎnbùshàng)鸿合科技境内市场CAGR2019-2024年-14.56%的萎缩速度。境外市场的高毛利也难以弥补境内市场份额的迅速萎缩，公司营收在2021年达到58.11亿(yì)巅峰后已经连续三年下行，毛利规模和净利规模也下行。

毕竟，出海策略是基于现有产品(chǎnpǐn)竞争力的市场(shìchǎng)横向开拓，属于存量能力的增量市场横向扩张(kuòzhāng)，主要并不是产品竞争力或者盈利能力本身的提升，是市场的差异。而且随着海外市场信息化设备渗透率提升，也会(huì)遇到同样的问题。

鸿合科技必须寻求更大的(de)突破，才能许大家一个更好的未来。

突破公司整体毛(máo)利润率下滑的理论方向有五：现有产品技术升级、迭代，提升毛利润率；拓展(tuòzhǎn)高毛利新场景；实行上下游一体化(yītǐhuà)产业整合、让(ràng)产业链价值集中化，提升一体化毛利润率；干脆，转型发展开拓高毛利、面向未来的新增长曲线；又或者，利用自己上市公司平台和优势，成为别人的平台，对方能带(néngdài)着自己一起飞(qǐfēi)，成就别人从而成就更好的自己。

五种策略都很好，哪种策略可行，要因时而异、量体裁衣，基于鸿合科技(kējì)自身的资源(zīyuán)、团队管理层经验和特长，进行机会和风险的评估。

技术升级(jìshùshēngjí)，鸿合科技的(de)研发费用率(fèiyònglǜ)近两年有所走低，绝对额(juéduìé)已经连续4年走低；虽然人均劳动生产率CAGR2019-2024年为2.89%，但2022年来也有所走低，CAGR2021-2024为-2%。显然，技术升级，这并不是企业目前要加码做出强有力(qiángyǒulì)改变的主要方向。

拓展教育之外的场景，目前(mùqián)尚没看到，视源股份在努力(nǔlì)拓展，但这些年从估值水平来看反应平平。

上下游一体化整合，鸿合科技已经居于(jūyú)市场头部，同行并没有多少可选的(de)、好(hǎo)的整合对象，而向上游整合，属于半导体光学电子元器件制造领域，也是高度集中领域，已然巨头(jùtóu)林立，而且技术壁垒高，动的机会不多，一句话行业已经相对成熟且有更高门槛。

转型开拓新(xīn)的(de)增长曲线(qūxiàn)，自己主导来一个(yígè)跨界多元化发展，还是自己坚守主业深耕，让投资人进来主导引入新的增长曲线，这对于股东而言，选择是战略性的，但一旦做出了选择，事情就变得简单，比自己来主导多元化来说，这时操大心的已是别人。

当然，策略择优，还因机缘(jīyuán)而异。

IV． 奇瑞CVC合肥(héféi)瑞丞

据传，芜湖地方政府做(zuò)了红娘，牵线搭桥。

奇瑞(qíruì)汽车是芜湖本地最大的企业，没有之一。恰好，鸿合科技的控股股东是安徽芜湖人，也想着家乡(jiāxiāng)建设。

合肥(héféi)瑞丞，本次交易中的交易主体瑞丞基金的GP和执行事务合伙人，实施本次锁价(suǒjià)交易的代收购方。

GP合肥(héféi)瑞丞，奇瑞汽车CVC。

合肥瑞丞，注册于(yú)合肥经开区(jīngkāiqū)，2022年由芜湖奇瑞资本管理有限公司与基金团里团队共同(gòngtóng)出资设立，奇瑞资本出资4000万，管理团队出资1000万。

合肥(héféi)瑞丞成立之初，即成为安徽省新兴产业引导基金体系中新能源汽车(qìchē)和智能网联汽车产业主题基金母基金管理机构，该基金规模40亿元(yìyuán)，截至目前，合肥瑞丞在管母子基金规模已超过220亿元。

奇瑞(qíruì)资本是由奇瑞控股和奇瑞股份各出资10亿设立，并为合肥瑞丞多只基金直接或间接出资。奇瑞控股的股东(gǔdōng)包括芜湖(wúhú)投控集团(jítuán)（持股29.47%）、立讯(lìxùn)有限公司（持股21.16%）；奇瑞股份的股东包括芜湖投控集团（持股21.17%）、立讯投资（香港）有限公司（持股16.83%）。

一句话，合肥瑞丞的(de)基石LP为奇瑞系，背靠汽车产业龙头企业(lóngtóuqǐyè)，是正儿八经的产业资本。

合肥瑞丞的GP、执行事务合伙人为合肥瑞瀛企业管理服务有限合伙（合肥瑞瀛），而合肥瑞瀛的执行事务合伙人为吴晓东(wúxiǎodōng)。吴晓东，现任奇瑞控股集团副总裁、合肥瑞丞董事长兼总裁，历任合肥建投(jiàntóu)董事长、合肥市国资委主任、安徽省高新(gāoxīn)投总经理，任职期间经手过(guò)京东方三条产线的投资、安世半导体的收购、长鑫存储、蔚来汽车中国(zhōngguó)总部等重大(zhòngdà)产业项目投资，是(shì)合肥市战略性新兴产业投资的参与者和见证者(jiànzhèngzhě)，是来自体制又有着丰富的重大产业项目投资并购的操盘手，中国特色的GP IP。

作为奇瑞CVC，合肥瑞丞，以“立足奇瑞、扎根(zhāgēn)芜湖、投资兴皖、产业报国(bàoguó)”为经营宗旨(zōngzhǐ)，依托奇瑞集团优势资源和管理团队专业能力，以承接政府(zhèngfǔ)产业基金管理运营任务为出发点和落脚点(luòjiǎodiǎn)，围绕新一代信息技术、智能电动汽车等战略新兴产业展开股权投资、资产并购，持续服务地方经济发展。

同时，合肥瑞丞也是安徽省省级产业引导母基金(jījīn)的管理(guǎnlǐ)人(rén)，在投资策略上，形成以扶持产业为导向的投资理念(lǐniàn)、坚持“投大”“投早”“投科技”，与市场化(shìchǎnghuà)基金错位发展，在基金运营初期，以资本密集型和资本依赖性重大产业项目为主、兼顾成熟项目，确保基金运营效率的同时，更好支持地方产业，在投资标的行业上聚焦战略性新兴产业和新质生产力领域。“待赚到钱后(hòu)”，再向投早、投小延伸。

吴晓东在2024年底(niándǐ)合肥召开的2024新经济科创论坛上总结了政府做投资的三条经验，即(jí)产业上只投战略新兴产业；策略上投大、投早(tóuzǎo)、投科技；目的上，是为了产业链强链、补链、延链。

目前合肥瑞丞成立进入(jìnrù)第4年，此次出手收购鸿合科技的控股权，正是合肥瑞丞投资理念和策略(cèlüè)落地的又一个案例：投大、投科技。

鸿合科技(kējì)，深交所中小板上市公司，当前市值超过60亿元(yìyuán)，截至2024年底，A股市值低于50亿元的上市公司2665家，占上市公司数量的50%。鸿合科技的市值规模(guīmó)居于A股上市公司排名的中上区间，合肥瑞丞买到了A股市值中上游上市公司，较为(jiàowéi)优质。

2024年，鸿合科技营收(yíngshōu)35.25亿元(yìyuán)，净利(jìnglì)超过2亿元，2024年底总资产49.38亿元、净资产35.53亿元。标的营收规模、净利规模、资产规模都超过35亿元。合肥瑞丞以15.75亿元的资金，撬动净资产规模35.53亿元放大两倍(liǎngbèi)、总资产放大逾(yú)三倍。而且，即使短期没有资产注入，也不用担心公司的持续发展。这，正是国资(guózī)收购上市公司的普遍诉求，是个好标的。

此外，鸿合(hónghé)(hónghé)科技是教育信息化设备头部企业、出海龙头(lóngtóu)，净利润率超过6%，较龙头老大视源股份净利润率水平高，估值水平也较视源股份高，但拿控股比(bǐ)只需要收购25%股权，15.75亿元，拿控成本低(chéngběndī)，合肥瑞丞遇到了好对象，鸿合科技，这也好，那也好，刚刚好。

这次锁价收购达成后，接下来(jiēxiàlái)要进行基金募资。15.75亿元的投(tóu)资规模，这对于合肥瑞丞来说，应当不在话下，单单是合肥瑞丞在管直(guǎnzhí)投基金规模已远超该交易规模数倍。

基金募集到位、设立后，签署补充投资协议(xiéyì)，由瑞丞(yóuruìchéng)基金直接收购交易对方的25%股权。然后内外部审批，办理交割。

合肥瑞丞背靠奇瑞和投资(tóuzī)并购老法师吴晓东。奇瑞控股和奇瑞股份第一大股东皆为芜湖市政府，可以说(shuō)要产业有(yǒu)产业，要资本有资本，要政府有政府，要专业有专业。

合肥(héféi)瑞丞，属于既有，又有，也有，还有。鸿合科技，找了一个靠谱(pǔ)的好对象。

鸿合科技，是教育(jiàoyù)信息化设备和解决方案领域供应商、教育信息化设备出海的(de)头部(tóubù)企业，也是芯屏（显示）产业(chǎnyè)的下游；而合肥瑞丞(ruìchéng)目前已经对外直接和间接投资项目近百家企业，产业布局和产业生态，多集中于新能源汽车、智能(zhìnéng)网联汽车、陈规芯片、新型显示、车载显示、智慧(zhìhuì)座舱、智能制造等；鸿合科技是教育信息化设备出海龙头，而奇瑞汽车连续22年位居中国品牌乘用车出口第一；芯、新型显示、触摸传感、AIoT、教育场景(chǎngjǐng)、座舱场景、智慧家庭生活，这就给双方的联姻带来产业整合遐想。

强强如能合作(hézuò)成功，以鸿合科技为(wèi)产业资本平台，以合肥瑞丞的战略新兴资产为产业整合对象，将构成很好的上下游一体化价值链深度聚合(jùhé)，市场国际化、场景多元广阔价值增量空间和产业生态。

当然，“结婚”只是一起过日子的开始，过好日子还靠后头(hòutou)用心(yòngxīn)经营，协同效应如何，还看投后整合。